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O que os meteorologistas dizem sobre as taxas de juros (e por que discordam)

Quanto tempo é em breve? Ou exatamente quanto mais tarde é mais tarde?

No início do ano, havia uma opinião generalizada entre os economistas e em Wall Street de que a Reserva Federal iria baixar as taxas de juro no primeiro semestre do ano. Talvez em março, talvez em maio, mas mais cedo ou mais tarde.

Esse momento há muito aguardado, dois anos depois de a Fed ter começado a aumentar as taxas para o seu nível mais elevado em décadas, trazia a perspectiva de melhorar o sentimento dos consumidores, aumentar as avaliações das empresas e melhorar as oportunidades de financiamento empresarial. Era Chamado “a festa pivô”, e todos foram convidados.

Mas seguiram-se três meses de dados de inflação mais quentes do que o esperado. Os mercados financeiros projectaram então que a Fed reduziria as taxas uma vez, perto do final do ano, ou não baixaria de todo – com base na visão de que o banco central verá pouco mérito em tal medida enquanto a inflação permanecer um pouco elevada e o emprego continuar a ser um pouco elevado. está crescendo.

As taxas de juros para empréstimos para habitação e automóveis subiram novamente. E parece que a festa pivô foi cancelado. Mas alguns especialistas argumentam que foi apenas adiado, deixando os meteorologistas divididos sobre o que o resto do ano trará.

Alguns analistas de mercado e economistas bancários defendem que os cortes nas taxas ainda estão em cima da mesa. O relatório de emprego de Abril, que implicava um arrefecimento do mercado de trabalho e um crescimento salarial mais fraco, deu-lhes algum alimento.

Estes analistas afirmam geralmente que as actuais medidas de inflação são exageradas devido a indicadores desfasados, reflectindo pressões de custos de há mais de um ano, que diminuirão no Verão. E acreditam que, embora o processo difuso de estabilização dos preços, formalmente denominado desinflação, possa enfrentar reveses (especialmente qualquer choque petrolífero), está no bom caminho.

A medida de inflação preferida do Fed, o índice de Despesas de Consumo Pessoal, aumentou 2,7% numa base anual em março, muito abaixo do seu pico de 7,1% em junho de 2022. No entanto, o progresso mais lento neste ano nessa medida e o Índice de Preços ao Consumidor de maior perfil têm sido esforços notáveis ​​e frustrantes para atingir a meta oficial do Fed de 2%.

Skanda Amarnath, diretor executivo do Employ America, um grupo focado no trabalho que acompanha os dados de inflação e a política do Fed, estava originalmente entre aqueles que esperavam um corte nas taxas na primavera. Num boletim informativo recente, ele disse que o primeiro trimestre “foi repleto de uma série de surpresas ascendentes em termos de inflação” – desde potenciais pontos problemáticos bem conhecidos, como o seguro automóvel, até outros obscuros, como as taxas de gestão de consultores financeiros – mas “isso não significa que o cenário desinflacionário processo chegou ao fim.”

“Ainda estamos optimistas”, disse Amarnath, acrescentando que “os desvios recentes da inflação são, em última análise, marginais” e que “é mais provável que a primeira redução da taxa de juro ocorra em Setembro”.

As equipas de investigação de algumas das empresas mais influentes de Wall Street também mantêm a fé no arrefecimento gradual da inflação e num conjunto de cortes nas taxas que estão por vir.

Quanto à questão dos cortes este ano, “continuamos optimistas no nosso pedido de três”, disse a equipa de investigação norte-americana da Morgan Stanley, liderada por Ellen Zentner, numa nota aos clientes na semana passada – “mas estamos a adiar o início para Setembro”. .”

O Goldman Sachs espera dois cortes nas taxas este ano – um em julho e outro em novembro.

Estes apelos baseiam-se na ideia de que, embora a festa de pivô no Inverno possa ter sido excessivamente exuberante, os comentários pessimistas recentes foram exagerados.

As estimativas de lucros empresariais no último mês mostraram que diversas empresas estão a perder vendas devido a clientes cansados ​​da inflação que se tornaram mais exigentes. Mas outros, cheios de aumentos ou rendimentos de investimento, estão a desembolsar bens e serviços mais caros.

As cadeias de abastecimento e os mercados de energia estabilizaram depois de terem sido perturbados pela pandemia e pela guerra na Europa, aliviando alguma da pressão sobre os preços. Mas o Fed não “fez o suficiente para realmente matar o consumidor, a fim de resultar numa inflação mais lenta do lado da demanda”, disse Lindsey Piegza, economista-chefe da Stifel Financial. em uma entrevista recente à CNBC.

A verdade incómoda, de acordo com uma visão comum entre os profissionais das finanças, é que este período de demissões anormalmente baixas poderá ter de acabar para que o crescimento salarial e, em última análise, a inflação sejam totalmente controlados.

“As condições laborais continuam fortes – não há razão para acreditar que a inflação irá abrandar significativamente no final do ano”, argumentou José Torres, economista sénior da Interactive Brokers.

A economia aquecida, disse ele, está “levando a custos salariais estruturalmente mais elevados” para os empregadores, que ainda optam por responder a esse custo aumentando os preços quando podem. Isso, conclui Torres, torna a jornada rumo à meta de inflação do Fed “quase impossível nesta conjuntura, na ausência de um aumento no desemprego”.

Ele acha que o Fed começará a reduzir as taxas não antes do próximo ano.

A maior parte dos economistas que analisam os dados concordam que uma disposição contínua para pagar por produtos mais caros (ou “insensibilidade aos preços”) é responsável, em parte, pela persistência da inflação.

Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Global Management, afirmou que o classe média alta e os mais ricos estão alimentando aumentos de preços especificamente para serviços e a inflação em geral, mesmo quando várias empresas relatam que seus clientes com rendimentos mais baixos estão reduzindo, buscando negócios e negociando para economizar.

Ele prevê que haverá pouco progresso nas próximas leituras de inflação e que não haverá cortes nas taxas por parte do Fed este ano.

“Devido ao aumento significativo do mercado de ações e aos fluxos de caixa significativos” provenientes de contas de poupança e títulos de alto rendimento, disse Slok em uma nota de pesquisa, “as famílias dos EUA têm mais dinheiro para viajar de avião, ficar em hotéis, comer em restaurantes, ir a eventos esportivos, parques de diversões e shows.”

A Morningstar, uma empresa de serviços financeiros, “ainda espera que a inflação regresse essencialmente ao normal em 2024” e cortes nas taxas de juro até ao início do outono, disse Preston Caldwell, economista-chefe da empresa nos EUA.

Essa decisão, disse ele, baseia-se principalmente na expectativa de que as medidas governamentais de inflação dos aluguéis – ultimamente responsável por uma grande maioria da inflação acima da meta — irão em breve alinhar-se com as leituras recentes do sector privado, que têm sido mais suaves.

“Os dados de ponta ainda apontam fortemente para uma queda inevitável na inflação imobiliária”, afirmou Caldwell, “mesmo que o momento exato permaneça um tanto incerto”.

Avaliar a direcção de um grande item do Índice de Preços no Consumidor conhecido como renda equivalente aos proprietários – uma estimativa do que os proprietários, que constituem dois terços dos agregados familiares, pagariam se alugassem as suas casas – tem atormentado os meteorologistas. Desde o início do ano passado, vários especialistas têm adivinhado incorretamente quando o fator de inflação desaparecerá.

O economista de Harvard Jason Furman caracteriza o aluguel equivalente dos proprietários como “o aluguel implícito que você deve a si mesmo todos os meses como proprietário”. Isto tende a confundir os proprietários, especialmente aqueles com uma hipoteca fixa, que pensam na sua habitação como um activo e não como um serviço que prestam a si próprios. Tornou-se um apontar de controvérsia entre especialistas.

Na última leitura, o Índice de Preços ao Consumidor colocou a inflação em 3,5% no ano passado. Uma alternativa medir – aquele que é usado em outras grandes nações desenvolvidas e não inclui aluguel equivalente aos proprietários — indica que a economia dos EUA tem estado ligeiramente abaixo ou acima da meta de inflação do Fed desde Junho. Mas praticamente ninguém espera que as autoridades mudem as medidas de inflação escolhidas neste ciclo.

Assim, prevalece uma abordagem de esperar para ver, com taxas elevadas a persistirem entretanto. E o momento em que isso acontecerá, mais cedo ou mais tarde, permanece tão ambíguo como sempre.

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